2018年，光伏行業(yè)經(jīng)過了新政的“殘酷洗禮”，全產(chǎn)業(yè)鏈需求驟減，但下游的電站資產(chǎn)交易卻呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年已經(jīng)有15家光伏上市企業(yè)參與電站資產(chǎn)交易，電站交易規(guī)模數(shù)為1.39GW，交易金額高達(dá)93個億，而且其中大部分發(fā)生在531新政之后，而且收購方自身體量較大。

12月20日，一位接觸光伏電站投資的人士告訴記者，對于有意收購新能源資產(chǎn)的公司來講，現(xiàn)階段光伏電站的投資吸引力可能不如風(fēng)電?！叭绻_實想要收購光伏電站，需要看各方面手續(xù)是否齊全。如果是已經(jīng)建成并且已經(jīng)進(jìn)入國家補(bǔ)貼名單中的電站可以考慮，但是還在等待進(jìn)入國家補(bǔ)貼目錄排隊的電站，在明年補(bǔ)貼指標(biāo)的競爭中可能‘殺得頭破血流’?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

電站資產(chǎn)熱

2014年，晶科能源曾表示公司董事會批準(zhǔn)對下游光伏電站項目進(jìn)行戰(zhàn)略選擇的研究。近日，中信建投向中國證券監(jiān)督管理委員會江西監(jiān)管局遞交的相關(guān)報告顯示，經(jīng)過中信建投的輔導(dǎo)，晶科電力規(guī)范運(yùn)作程度進(jìn)一步提高，已經(jīng)具備發(fā)行上市條件。

晶科電力業(yè)務(wù)范疇覆蓋新能源電力資產(chǎn)開發(fā)、電站建設(shè)、電站運(yùn)維、投資管理、電力生產(chǎn)和銷售各個方面。截至目前，晶科電力已持有運(yùn)營光伏電站發(fā)電規(guī)模約3.02GW，在海內(nèi)外擁有超過7GW光伏電站儲備項目。

除晶科外，阿特斯、正泰集團(tuán)等都嘗試過通過不同方法將下屬電站業(yè)務(wù)打包上市。這是因為電站業(yè)務(wù)的利潤率比較高，對于企業(yè)利潤貢獻(xiàn)越來越大，而且相對穩(wěn)定。但作為重資產(chǎn)，電站需要更多的融資，上市可以解決高負(fù)債難題。

投資光伏電站的企業(yè)可大致分為兩種，一種是做BT（Build Transfer）的投資商，建成后出售從而獲得利潤，一種是長期持有的投資商。

例如，隆基以單晶硅片、電池組件制造為主要業(yè)務(wù)，電站開發(fā)業(yè)務(wù)作為輔助，公司的電站開發(fā)本身是滾動的、不以長期持有為目的，以收益為主要導(dǎo)向。

雖然電站被視為“香餑餑”，但國君電新團(tuán)隊指出，光伏電站運(yùn)營業(yè)務(wù)普遍受到補(bǔ)貼拖欠的困擾，其發(fā)電收益往往僅能償還利息，雖然報表業(yè)績顯著，但實際現(xiàn)金流量較差（補(bǔ)貼記為應(yīng)收款），光伏電站運(yùn)營的相關(guān)公司估值都較低。

針對電站資產(chǎn)的出售，其認(rèn)為，531新政后會有較多企業(yè)出售建成的電站，企業(yè)可以收購存量電站實現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模的增加。

不過，正如前述人士所說，增量電站投資很可能受政策突然變化影響，導(dǎo)致補(bǔ)貼不如預(yù)期。對于已經(jīng)建成的存量電站，進(jìn)入國家補(bǔ)貼目錄的時間不確定性將成為投資方的風(fēng)險。

據(jù)了解，江西、安徽、河南、湖北等省份，都有大量已建、在建項目在排隊拿省內(nèi)的指標(biāo)，排隊項目的規(guī)模，很可能已經(jīng)超過2020年之前該省可能獲得指標(biāo)的總規(guī)模。

運(yùn)維市場機(jī)遇

對于光伏電站投資企業(yè)來說，光伏電站收益也不是絕對穩(wěn)定的。一位江浙地區(qū)光伏運(yùn)維企業(yè)的總經(jīng)理告訴記者，從選址、電站設(shè)計到EPC建設(shè)等各環(huán)節(jié)，很多因素都會造成發(fā)電損失。

“目前來看，國內(nèi)絕大部分光伏電站都是由‘五大四小’持有的，絕大部分的光伏電站都是通過融資形式來獲得資金的，現(xiàn)在又以融資租賃公司為主?！痹撨\(yùn)維企業(yè)人士指出，此前很多電站業(yè)主都是為了完成可再生能源發(fā)電指標(biāo)，但是2016年以后，補(bǔ)貼每年下降，電站的持有者開始關(guān)注電站收益。

光伏電站招標(biāo)方式也發(fā)生了改變，從建設(shè)成本招標(biāo)轉(zhuǎn)向采用電價競爭招標(biāo)機(jī)制。這就相當(dāng)于，競標(biāo)單位需要同時考量電站生命周期總發(fā)電量和投資建設(shè)電站成本，電站能否達(dá)到預(yù)定發(fā)電量就變得非常重要，運(yùn)維能力好壞直接影響項目收益。

“2018年下半年，我們接了好幾個運(yùn)維大單，都來自傳統(tǒng)大企業(yè)，其中有民營企業(yè)，也有國企央企，在之前是沒有的。實際上他們都有自己的運(yùn)維團(tuán)隊，甚至運(yùn)維公司。但因為涉及到切身利益，會采用市場競爭機(jī)制，第三方運(yùn)維公司擁有了平等報價競爭的機(jī)會?！鄙鲜鲞\(yùn)維人士指出。

在他看來，除了新增的競價上網(wǎng)電站的增量空間，第三方運(yùn)維公司在存量電站改造上空間更大。首先，與有限的新建電站指標(biāo)相比，存量電站規(guī)模巨大。另外，存量電站的技術(shù)改造提升空間更大，投資回報期更短。